近期港股 IPO 市场出现明显变化，多家已经通过聆讯、走到招股收尾阶段的企业，在临近挂牌上市的时候宣布延迟全球发售，并且把投资者的认购股款不计利息全额退还，也就是市场所说的港股 IPO 退款潮，和美药业、瘦西湖文旅、微亿智造、四方精创都是近期典型案例，很多企业走完漫长申报流程，卡在最后发行环节选择暂停，核心原因是二级市场整体偏弱、新股破发率走高、基石投资者认购意愿下降、公开发售认购热度不足，企业担心低价发行会大幅稀释股权，也不想新股上市之后直接破发损害品牌和投资者信心，这个现象不是港交所政策强制要求退款，而是企业自主选择暂缓发行的市场行为，退款只是暂缓发行配套的标准流程，同时还有不少企业更早阶段就主动撤回上市申请，市场正在从过去追求快速上市，转向优先评估发行价格和认购需求。
一、近期暂缓发行并退款的典型企业清单
| 企业名称 | 原定上市时间 | 暂缓节点 | 核心操作 |
|---|---|---|---|
| 和美药业 | 2026-11-09 | 招股截止当日 | 延迟发售，全部认购款不计利息退还 |
| 瘦西湖文旅 | 2026-10-23 | 挂牌前 3 天 | 不签订包销协议，全额退回认购资金 |
| 微亿智造 | 近期 | 招股后期 | 暂缓上市，启动投资者退款流程 |
| 四方精创 | 2026-09 | 招股期间 | 认购遇冷，终止发行并退款 |
二、港股 IPO 集中出现退款、暂缓发行的主要原因
- 二级市场行情偏弱，新股破发风险高
- 基石投资者观望情绪变浓
- 公开发售认购不足，孖展倍数偏低
- 企业主动保护估值，避免被动低价上市
- 投行、包销方风险偏好下降
港股整体估值承压，不少新股上市首日直接破发，机构和散户打新的收益预期明显下降，不愿意高价接盘。
基石是港股 IPO 重要支撑，现在很多机构选择观望，不愿意轻易锁定资金，缺少基石订单，发行很难顺利完成。
部分标的公开发售认购冷清，达不到发行预期，如果强行低价发行，股权稀释成本太高。
企业认为当下市场价格不符合自身预期，与其折价上市，不如暂停发行，等后续市场窗口好转再重启。
包销协议有兜底压力，市场行情差的时候，投行也不愿意承担包销失败的亏损，更容易和企业协商暂缓发行。
三、港股 IPO 暂缓发行、退款的完整流程
- 企业完成聆讯，开启招股，投资者提交认购申请并缴纳认购款。
- 公司、保荐人、包销商评估认购情况、市场行情，判断发行条件不达标。
- 董事会发布公告，宣布延迟或者终止全球发售，不再订立无条件包销协议。
- 由香港证券登记机构执行退款，白表、电子认购渠道的资金原路退回，不计利息。
- 企业保留后续重启上市的权利，等市场改善后，可以重新招股、定价。
- 已经递交材料、还没进入招股阶段的企业，也可以直接撤回上市申请，不需要走到退款环节。
四、市场各方的不同影响
✅对拟上市企业
- 好处：避免折价上市、股权过度稀释，规避上市破发带来的负面口碑，保留等待更好窗口的机会
- 坏处：前期保荐、审计、法务的中介费用已经付出，上市周期拉长，融资计划延后
- 好处：不用被动买入破发风险高的新股，资金原路退回，没有本金亏损
- 坏处：资金被临时占用一段时间，没有利息，错过其他投资机会
- 好处：减少包销亏损风险
- 坏处：项目周期拉长，承销佣金延后或者缩水，项目推进节奏打乱
- 好处：淘汰估值虚高、市场不认可的标的，新股定价更加理性
- 坏处：IPO 供给节奏放缓，市场融资功能阶段性收缩
✅对新股投资者
✅对保荐投行
✅对港股 IPO 市场
五、容易混淆的两个概念区分
- 招股后暂缓 + 退款（本次热点）：已经收钱认购，临近上市叫停，退还认购款，企业还可以后续重新上市。
- 主动撤回上市申请：还没开启招股，直接撤材料，不存在投资者认购和退款环节。
六、总结
港股 IPO 这一波退款潮，本质是市场自我调节的结果，不是监管新规，核心是市场不接受部分标的当下的估值；企业在认购不足、破发风险大的时候选择暂缓发行、退回认购款，是保护估值和投资者的市场化选择，但是会拉长融资周期，消耗前期中介成本；后续港股 IPO 会分化，基本面扎实、估值合理的标的依然可以正常发行，估值偏高、缺少机构认可的项目会持续延后或者撤单。
【相关 FAQ】
问题 1：港股 IPO 出现退款潮，是不是港交所出台新规强制企业退款？
回答 1：不是，港股 IPO 退款潮是企业自主暂缓发行带来的配套操作，港交所没有强制退款政策，当企业决定延迟发售，按照港股招股规则，需要把认购股款不计利息退还给投资者。
问题 2：港股 IPO 退款潮里，和美药业、瘦西湖文旅这类企业，退款会不会给利息？
回答 2：港股 IPO 暂缓发行退款，按照惯例是不计利息悉数退还，和美药业、瘦西湖文旅公告里都明确，认购资金原路退回，不支付利息。
问题 3：港股 IPO 退款潮，企业暂缓上市之后，以后还能不能再次上市？
回答 3：港股 IPO 退款潮中暂缓发行的企业，只是暂停本次发售，上市资格没有直接作废，等市场行情合适，企业可以重新启动招股流程再次申报上市。
问题 4：港股 IPO 退款潮，新股投资者资金什么时候能拿回，退款路径是什么？
回答 4：港股 IPO 暂缓发行公告发布后，由香港证券登记机构处理退款，电子白表认购资金原路退回银行账户，纸质白表一般邮寄退款支票，具体时间以企业公告为准。
【参考资料】
[2026-11-11]（退款的风终于吹向了港股 IPO）新浪财经
[2026-11-11]（退款的风终于吹向了港股 IPO）华尔街见闻
[2026-11-11]（港交所，掀起撤单潮）36 氪
[2026-10-22]（港股 IPO 进入 “冷静期”）证券之星
[2026-09-30]（多家 A 股公司赴港上市 “踩刹车” 港股 IPO 门槛抬升）证券时报
【免责声明】
本文内容基于港股上市公司公告、财经媒体公开资讯整理，港股 IPO 暂缓发行、退款属于市场化行为，新股投资风险较高；文中案例、行情判断仅为市场现象解读，不构成新股认购、港股投资、企业上市规划的投资建议，港股交易请遵守当地市场规则，留意资金占用、汇率、交易规则等风险。