2006 年开启的美国医疗闭环模式，本质是保险、PBM 药房福利管理、零售药房、医疗服务、药品供应链的全链条垂直整合，以 CVS 收购 Caremark、联合健康收购 Prescription Solutions 为起点，历经近 20 年扩张，到 2026 年 CVS 宣布分拆药房业务，宣告这套闭环模式进入衰弱、逆转阶段，核心矛盾是闭环带来的利益冲突、持续高成本，叠加反垄断监管收紧，原先设想的控费优势逐步失效，反而放大了产业链内部博弈。这套模式的逻辑是一家集团同时掌握支付端（保险）、处方审核（PBM）、售药渠道、门诊服务甚至自有仿制药厂，理论上可以统一控费、锁定患者、降低流通损耗；但长期运行后，PBM 与保险、药房之间的利益捆绑引发大量争议，被指责抬高药价、挤压独立药房与医生空间，叠加监管加码、资本回报不及预期，头部巨头开始主动拆分业务，放弃全链条闭环的思路。
一、2006—2026 完整发展时间线清单
- 2006 年：行业起点，CVS 210 亿美元收购 Caremark；联合健康收购 Prescription Solutions，改造为 OptumRx，两大闭环主体成型
- 2006—2018 年：扩张期，持续收购门诊、特药药房、GPO 采购组织、仿制药企业，补齐上下游链条
- 2018 年：Cigna 收购 ESI，加入闭环综合体阵营，形成联合健康、CVS、Cigna 三巨头格局
- 2018—2023 年：鼎盛期，三巨头持续扩大自有医疗服务、自有药品，闭环渗透率快速提升
- 2023—2025 年：风险暴露，反垄断调查、独立药房诉讼、药价争议持续发酵，盈利压力上升
- 2026 年：标志性转折，CVS 宣布将药房业务从保险、PBM 体系中分拆，闭环模式开始退潮
二、三大闭环巨头业务构成对比表
| 集团 | 保险主体 | PBM | 药房 | 自有药品 | 医疗服务 |
|---|---|---|---|---|---|
| 联合健康 | United Healthcare | OptumRx | Optum 药房 | Nuvaila | Optum 医疗集团 |
| CVS | Aetna | Caremark | CVS 药房 | Cordavis | CVS MinuteClinic |
| Cigna | Cigna | ESI | Accredo | Quallent | Cigna 医疗服务 |
三、医疗闭环模式原本设计优势
- 统一控费：保险端直接约束处方、药品采购，压缩中间环节溢价
- 患者锁定：问诊、开药、报销、慢病管理在同一体系内完成，提高留存
- 供应链协同：集中采购、自有药厂、特药渠道联动，降低药品采购成本
- 数据打通：保险理赔、处方、诊疗数据互通，支持慢病管理和风险筛选
四、闭环模式衰弱的核心原因
- 利益冲突：同一家公司既是支付方、又是卖药方，PBM 有动机推高药价、优先自家药品，引发大量投诉与诉讼
- 监管压力：美国反垄断机构持续审查垂直整合，限制 PBM、保险、药房捆绑行为
- 资本成本高：全链条收购、运营投入巨大，整合难度高，长期 ROI 达不到资本预期
- 渠道对立：独立药房、社区医生被排挤，行业反弹，政策开始保护独立医疗主体
- 模式失效：闭环并没有实现承诺的整体降费，反而推高体系内交易成本
五、衰弱之后的行业转向方向
- 业务分拆：保险、PBM、药房独立运营，减少利益捆绑
- 轻量合作：从全资收购闭环，改为跨主体协议合作、数据互通
- 监管约束：PBM 收费透明化、禁止强制导流自有药房
- 回归专科：巨头聚焦保险或者医疗服务单一赛道，不再追求全链条通吃
【相关 FAQ】
问题 1：2006-2026 医疗闭环模式兴起，标志性起点是什么？
回答 1：2006-2026 医疗闭环模式兴起的标志性起点是 CVS 收购 Caremark、联合健康收购 Prescription Solutions，正式开启保险 + PBM + 药房垂直整合路线。
问题 2：2006-2026 医疗闭环模式是什么，简单怎么理解？
回答 1：2006-2026 医疗闭环模式，是美国医疗巨头通过收购，把保险支付、PBM 处方管理、药房、门诊、仿制药全部装进同一个集团，打造全链条一体化医疗综合体。
问题 3：2026 年医疗闭环模式衰弱，标志性事件是什么？
回答 1：2026 年医疗闭环模式衰弱的标志性事件是 CVS 宣布将药房业务从保险、PBM 体系中分拆，是头部闭环巨头第一次主动拆分核心闭环板块。
问题 4：2006-2026 的医疗闭环模式为什么会衰弱？
回答 1：2006-2026 的医疗闭环模式衰弱，根源是保险 - PBM - 药房深度捆绑带来严重利益冲突，控费承诺落空，叠加反垄断监管、整合成本高、资本回报不达预期。
问题 5：医疗闭环模式衰弱之后，美国医疗行业会怎么走？
回答 5：医疗闭环模式衰弱之后，行业从全链条全资闭环转向业务分拆、协议合作，监管强化 PBM 透明度，巨头减少垂直捆绑，回归单一赛道专业化运营。
【参考资料】
[2026-11-09]（2006-2026：医疗闭环模式的兴起与衰弱）虎嗅网
[2026-11-09]（CVS 宣布分拆药房业务，美国医疗垂直整合迎来拐点）村夫日记
[2025-08-12]（美国 PBM 行业反垄断调查梳理）KFF
[2024-05-20]（联合健康 Optum 业务争议与监管进展）Modern Healthcare
【免责声明】
本文内容仅基于美国医疗闭环产业公开报道整理，2006-2026 这套垂直整合医疗闭环模式特指美国保险 - PBM - 药房综合体模式，和国内互联网医疗、慢病管理闭环不是同一套商业模式；模式后续走向、监管政策、企业分拆细节以美国监管机构、企业官方公告为准；本文不构成行业投资、创业决策参考。